东方策略估值修复布局蓝筹-【资讯】

经济有韧性：三季度同比与环比数据都充分显示经济企稳态势已经确立，符合我们年度策略对经济“浅V型”的预期。我们认为，在四季度财政支出逐渐发力的情况下，中国经济继续超出预期的可能性依然存在，尤其投资无需担忧，即将公布的政府债务审查结果也只是为了摸清家底，轻装上阵，是政府职能透明化的必经之路，归根结底是要规范地方政府行为，同时为未来深度城市化的加（移）杠杆做好制度铺垫。对房地产政策的最新表态显示以融资渠道正常化和加大土地供给为标志的促供应的长效机制将逐渐成为房地产调控的主流，对于政策的稳定预期将有助于维持地产投资增速的稳定。

改革可期待：目前市场对于改革的预期更多的是集中在各个“点”上的挖掘，而当下中国更加需要的是，十八届三中全会作出统领性的“面”上铺陈的总体改革布局。即便潜在经济增速下一台阶，经济可能进入GDP增速弹性变弱，但基于企业盈利逐渐改善的结构性新经济(310358,基金吧)阶段。尤其建议重点关注国企改革，因为其事关公平市场环境建立，进而决定全社会资源市场化配置的最终实现。主要方向：国有资产覆盖领域的调整和国有资本的有序进退，同时促进国有企业治理结构的优化。

维持“海鸥型”走势判断：仍判断未来市场或将进入伴随改革预期的逐步强化而带来估值提升的震荡上行趋势。配置上建议关注银行、地产等低估值蓝筹可能展开的估值修复以及医药、农业、油服、新能源等转型受益行业，尤其是相关行业中偏服务类的企业，主题上建议国企改革（如铁路、油气等垄断性行业放开等）、二胎、土改、要素价格改革等。至于风格，我们丝毫不怀疑创业板最终会出现伟大的公司，但短期还是先把浮华洗掉再说吧。

风险提示：改革措施可能不达预期；改革这把双刃剑可能触及到的既有利益，例如地方债务清理、对投资模式的重整、市场化改革冲击断国企生态链等；来自外围的风险则主要在于美国QE退潮可能带来的变数。（东方证券）

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