胡汝银资本市场金融创新应注重先内后外原则

经济学家、上海证券交易所研究中心主任胡汝银教授日前提出,应注重金融产品创新与市场建设的先后时间顺序,遵循“先内后外”原则,即先推动国内的金融创新,在国内市场参与者形成足够的专业能力和国际竞争力之后,再实现国内金融市场对外全面开放。

在“2009中国数量金融与金融创新国际研讨会”上,胡汝银分析了次贷危机与中国资本市场金融创新的历史启示,他说,我国在发展金融创新过程中,目前应着眼于建设成熟、完整的多层次资本市场体系,包括蓝筹股票市场、创业板市场、ＯＴＣ市场、风险投资（ＶＣ）与私人股权投资（ＰＥ）,国内发行人与国际板,权益证券（股票）市场与固定收益（政府与公司债券）市场,基础证券与金融衍生品市场。

在阐述中国资本市场金融创新战略选择的观点时,胡汝银说,应加速推进场内标准金融衍生品的创新,建立全球领先的资本市场和国际金融中心,支持中国发展成为金融强国。例如,没有发达的现货证券市场与衍生品市场,外国投资者就无法便利地进行资产配置和风险管理,人民币也难以成为真正的国际储备货币。没有成功的和数量足够的金融创新,所有这些都将是不可能的。

胡汝银强调,要保证金融创新的成功在避免市场失灵方面,应着眼于建立合理的市场供求机制和激励机制,选择恰当的新的金融工具,保证市场具有足够的流动性和足够的供给弹性。初期重点发展场内近似于完全竞争情形的标准衍生品市场,在产品设计时便消除市场过度炒作、盲目炒作的风险,保证市场流动性高和不易操纵,培育成熟、理性、专业、合规的投资行为,保证市场健康、有效。

同时还必须优化宏观经济环境。严重的流动性过剩,将刺激资产泡沫和过度投机的发展,导致新的金融工具被滥用和市场严重扭曲,增加而不是降低金融市场的系统性风险。

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