当玻璃专题报告玻璃中期震荡市近期反弹不可持

玻璃专题报告：玻璃中期震荡市 近期反弹不可持续

我们的观点：

玻璃期货最近一段时间的反弹基本接近尾声，现货价格即将展开下跌，期货高升水无法持续，大量仓单已经出现或在注册途中。从中期看玻璃09合约暂时只能维持在元/吨之间区间震荡。从长期看玻璃买01空09的反套策略在价差低于10元/吨是非常好的入场时机，中长期来看这一价差未来扩大至100元/吨以上。

我们的逻辑：

前越修越坏期玻璃多头核心逻辑看涨市场需求。期货市场已经用高升水提前实现了这一目标。沙河地区近期出库明显放缓，部分玻璃厂已经开始降价，我们监测的指标看已经出现需求放缓的迹象。目前南方市场是雨季，北方市场农忙季节，需求不振。在现货下跌的背景下，期货高升水将会被大量仓单打压，随着现货的进一步下跌，更多的仓单可能会出现，进一步打压期货价格。

我们的策略：

09合约元/吨左右玻璃做空，未来个月左右或将震荡下跌至元/吨。买01空09中期将会有不错的收益。

近期玻璃期货价格大幅反弹，市场炒作的理由千奇百怪，根子上是之前玻璃现货较为稳定，基本保持小碎步上涨。随着沙河地区近期出库放缓，价格开始下跌，玻璃上涨的最重要本装置采取创新的液高份子材料还可在水资源保护、淡水的制备和搜集方面发挥重要作用体到液体增压系统支撑已经没有了，期货却维持高升水，我们认为随着现货价格的下跌，期货高升水将会被仓单抹掉。

1、玻璃现货已经开始走弱

近期沙河市场玻璃出库已经明显放缓，库存开始上升，已经无法维持产销平衡。这导致玻璃期货带着高升水上涨的格局无法持续。最近两周以来，沙河地区只能维持在60%-80%之间，部分沙河厂家已经开始通过变相让利来达到去库的目的，沙河降价只是时间问题。

沙河降价将会带来两个问题，一方面是对现货市场的拖累，会导致全国其他地区跟随下跌。沙河是国内最主要的玻璃生产基地，沙河价格的下跌无疑将会加大山东、安徽两大市场的压力，偏偏这两个市场是近期玻璃复产较为集中的地区。5月山东光耀以及山东巨润两条700吨/日生产线点火复产，山东地区6月还有临沂蓝星复产，在河南及安徽市场则有河南中联、安徽凤阳、安徽蓝实、安徽方兴科技等生产线复产。全国其他地区在月都有一些生产线逐步复产。当市场面对短期需求下滑的时期，却要面对长江以北市场的供给增加。因此未来山东、安徽市场势必又要将压力倾泻到目前较为坚挺的华东市场，而华东市场又是目前湖北玻璃企业的重要销货市场。因此沙河市场需求放这1科研成果的问世缓配合上近期北方的大量产能投放市，降价可能会波及全国其他主流市场。

目前国内市场需求端处于雨季及农忙时期，传统上月是淡季时期。在这段时间玻璃价格的下滑也是比较正常的。需要指出的是月大量生产线的复产对玻璃价格的压制更多是在淡季时期，到8月以后的需求旺季逐步启动以后，市场的核心将会让位于需求的回升。

沙河出库放缓、降价带来的另外一方面的问题是随着整个现货价格的下跌，如果期货价格维持不动，甚至继续上涨，结果就是期货对更多的现货厂家升水，随之而来的就是更多的仓单会被注册出来。目前盘面已经有武汉长利25000吨。在我们与市场人士讨论中，不少人士认为反正后面旺季是要涨价的，出现仓单也不用怕。实际上以华中市场来说如果现货价格在月出现淡季调整后再到8月出现上涨，8月底之前的现货价格可能很难涨到目前的期货盘面价格。如果期货盘面以1040元/吨而论已经升水华中地区80元/吨左右，如果后市全国普遍下跌50元/吨左右，再在8月上涨需要1个月上涨10%以上才能与期货平水，从过往几年看，现货市场真正爆发都是9月-10月的事，在8月很难达到这样的涨幅。因此FG1609来说前期的1068元/吨应该是这个合约的最高价了。09合约基本上几乎没有什么炒作空间。

2、买01卖09中期将会有不错的收益

买01空09价差扩大主要基于两方面原因：一方面、自FG1612以后执行的是新的升贴水标准，盘面最便宜交割品将由华中转变为沙河，武汉长利此前的180元/吨的升水在FG1612以后的合约中将调整为0。目前期货盘面01合约贴水沙河60元/吨左右，而09合约升水最便宜交割品60元/吨。第二方面、玻璃现货的季节性决定了玻璃年内最好的时期只会是在四季度中后期，8月之前只能叫不温不火。以需求旺季而论，01合约才是真正的需求高峰期，09合约则是淡季刚刚结束，旺季还没到来的时期。我们在此前的报告中反复强调房地产成交良好的时期，看好玻璃的旺季需求，从今年情况看，月的小旺季中沙河玻璃价格同比上涨幅度都在8%左右，如果今年沙河旺季高峰期价格上涨同比达到8%，2015年沙河最高价1184元/吨。则11月-12月的沙河玻璃价格高位可以达到1280附近，当然考虑到今年产能的大量复产，这个价格的高度有可能会打折扣，今年实际产能同比上涨幅度可能会达到3。5%左右，扣除掉这部分产能的上涨幅度，玻璃旺季价格同比上涨4。5%概率还是很大的，那么未来沙河价格高位将达到1240元/吨。从这个角度看，目前的01合约是被严重低估的，以盘面01合约1040元/吨而论，玻璃01合约被低估了20%。目前的FG1609合约的顶部已经出现，二者对比来看，01低估了20%，09就目前已经是顶部。买01空09基本上是无风险套利。

3、操作与建议

FG1609合约元/吨以上逢高抛空，后市或将下跌至920元/吨。同时可以考虑买01空09，未来价差或将扩大至100元/吨。

全球玻璃（)部