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克鲁格曼欧债危机无懈可击的灾难

发布时间:2021-01-21 14:46:30 阅读: 来源:钢丝网厂家

克鲁格曼:欧债危机无懈可击的灾难

上周四,欧洲央行行长特里谢在公开场合失去冷静。在回答欧洲央行是否因为购买问题国家的债务而沦为“坏银行”的问题时,他提高声调说,欧洲央行捍卫价格稳定的表现“无懈可击;无懈可击!”  的确如此。这也是欧元已经面临瓦解危机的原因。  欧洲的金融动荡已经不再是希腊之类周边小型经济体的问题。规模大许多的经济体西班牙与意大利已经面临全面性的市场骚动。  此时此刻,危机临头的各国经济规模合计约占欧元区GDP的三分之一。换言之,欧元区已经进入危急存亡之秋。  各种迹象显示,欧洲领袖甚至不愿意承认这项威胁的性质,遑论有效应对。  我曾经多次提到经济论辩“财政化”的危险。在这种思维导引下,华府当局因为太早专注于预算赤字而忽略就业灾难。不过在这方面,我们不是唯一。事实上,欧洲的情况更严重。  仔细推敲许多欧洲领导人的发言─不只德国人─你会认为,欧洲大陆的棘手难题是很单纯的“债与罚”道德问题:各国政府举债过度,如今已经开始付出代价,而财政紧缩是唯一的解决之道。  然而这种说法只适用于希腊。2008年的金融海啸来袭之前,西班牙握有预算盈余,债务也低。你可以说,它的财政纪录无懈可击。房市泡沫破灭确实对西班牙产生沉重打击,然而它的负债还是相对的低。我们很难说,西班牙政府的财政状况比英国政府还要不堪。  如此说来,为什么西班牙─与负债比较高,赤字却比较小的意大利相同─会陷入如此严重的危机?答案是,这些国家均面临非常类似银行挤兑的问题,只不过这次的挤兑对象是它们的政府,而不是它们的金融机构。  挤兑的原理如下。无论基于什么因素,投资人担心某一个国家可能债务违约。这导致他们不愿意购买该国的公债,或者至少在取得极高的利率之前如此。以高利率买回公债必然导致这个国家的财政状况恶化,因此更可能债务违约。如此一来,信心危机不幸言中,同时酿成金融危机,因为一个国家的银行通常握有庞大的政府公债。  现在,握有个别货币的国家如英国可以避开这个过程。如果必要,英格兰银行可以利用加印的钞票购买政府债务。这可能引发通胀(虽然如果经济陷入衰退,这甚至可疑),然而通胀对投资人的威胁远低于债务违约。西班牙与意大利均已采用欧元,不再拥有自己的货币。在这种局面下,危机形成的可能性非常真切;西班牙与意大利公债的利率是英国公债的两倍有余。  这使我们回到无懈可击的欧洲央行。  特里谢及其同僚当前应该做的是,承接西班牙与意大利的债务,亦即如果这些国家还拥有个别货币的所应为。事实上,欧洲央行几星期前已经开始如此处置,结果为这些国家争取到短暂的喘息时间。然而欧洲央行很快就面临来自说教者的庞大压力。这些人无法接受任由各国在犯下财政罪行后,无罪获释的观念。他们必定全力阻挠任何后继拯救的各界观感引发另一波的市场恐慌。  雪上加霜的是,欧洲央行执迷于维持它的价格稳定“无懈可击”纪录。  在欧洲迫切需要强有力复苏,适度通胀其实有益的关键时刻,欧洲央行反而采取货币紧缩对策,为的只是化解它想象的通胀风险。  关键时刻已经来临。这里谈的危机不会一、两年内出现,可能数日内就会出现。果真如此,全球各国必然无一幸免。  欧洲央行会不会为所应为:大手笔出借,同时降低利率?或者欧洲领导人依然执着于为了自救而惩罚债务人?全世界都在看。

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