克鲁格曼欧债危机无懈可击的灾难

克鲁格曼：欧债危机无懈可击的灾难

上周四，欧洲央行行长特里谢在公开场合失去冷静。在回答欧洲央行是否因为购买问题国家的债务而沦为“坏银行”的问题时，他提高声调说，欧洲央行捍卫价格稳定的表现“无懈可击；无懈可击！”　　的确如此。这也是欧元已经面临瓦解危机的原因。　　欧洲的金融动荡已经不再是希腊之类周边小型经济体的问题。规模大许多的经济体西班牙与意大利已经面临全面性的市场骚动。　　此时此刻，危机临头的各国经济规模合计约占欧元区GDP的三分之一。换言之，欧元区已经进入危急存亡之秋。　　各种迹象显示，欧洲领袖甚至不愿意承认这项威胁的性质，遑论有效应对。　　我曾经多次提到经济论辩“财政化”的危险。在这种思维导引下，华府当局因为太早专注于预算赤字而忽略就业灾难。不过在这方面，我们不是唯一。事实上，欧洲的情况更严重。　　仔细推敲许多欧洲领导人的发言─不只德国人─你会认为，欧洲大陆的棘手难题是很单纯的“债与罚”道德问题：各国政府举债过度，如今已经开始付出代价，而财政紧缩是唯一的解决之道。　　然而这种说法只适用于希腊。2008年的金融海啸来袭之前，西班牙握有预算盈余，债务也低。你可以说，它的财政纪录无懈可击。房市泡沫破灭确实对西班牙产生沉重打击，然而它的负债还是相对的低。我们很难说，西班牙政府的财政状况比英国政府还要不堪。　　如此说来，为什么西班牙─与负债比较高，赤字却比较小的意大利相同─会陷入如此严重的危机？答案是，这些国家均面临非常类似银行挤兑的问题，只不过这次的挤兑对象是它们的政府，而不是它们的金融机构。　　挤兑的原理如下。无论基于什么因素，投资人担心某一个国家可能债务违约。这导致他们不愿意购买该国的公债，或者至少在取得极高的利率之前如此。以高利率买回公债必然导致这个国家的财政状况恶化，因此更可能债务违约。如此一来，信心危机不幸言中，同时酿成金融危机，因为一个国家的银行通常握有庞大的政府公债。　　现在，握有个别货币的国家如英国可以避开这个过程。如果必要，英格兰银行可以利用加印的钞票购买政府债务。这可能引发通胀(虽然如果经济陷入衰退，这甚至可疑)，然而通胀对投资人的威胁远低于债务违约。西班牙与意大利均已采用欧元，不再拥有自己的货币。在这种局面下，危机形成的可能性非常真切；西班牙与意大利公债的利率是英国公债的两倍有余。　　这使我们回到无懈可击的欧洲央行。　　特里谢及其同僚当前应该做的是，承接西班牙与意大利的债务，亦即如果这些国家还拥有个别货币的所应为。事实上，欧洲央行几星期前已经开始如此处置，结果为这些国家争取到短暂的喘息时间。然而欧洲央行很快就面临来自说教者的庞大压力。这些人无法接受任由各国在犯下财政罪行后，无罪获释的观念。他们必定全力阻挠任何后继拯救的各界观感引发另一波的市场恐慌。　　雪上加霜的是，欧洲央行执迷于维持它的价格稳定“无懈可击”纪录。　　在欧洲迫切需要强有力复苏，适度通胀其实有益的关键时刻，欧洲央行反而采取货币紧缩对策，为的只是化解它想象的通胀风险。　　关键时刻已经来临。这里谈的危机不会一、两年内出现，可能数日内就会出现。果真如此，全球各国必然无一幸免。　　欧洲央行会不会为所应为：大手笔出借，同时降低利率？或者欧洲领导人依然执着于为了自救而惩罚债务人？全世界都在看。

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