钢丝网厂家
免费服务热线

Free service

hotline

010-00000000
钢丝网厂家
热门搜索:
行业资讯
当前位置:首页 > 行业资讯

【资讯】620今非昔比资金脉冲难成气候

发布时间:2020-10-17 02:32:16 阅读: 来源:钢丝网厂家

“6·20”今非昔比 资金脉冲难成气候

年中时点,流动性注定是无法回避的话题,而一年前那场风波,更让“6·20”与流动性之间建立起难以切割的心理映射。果然,在6月20日到来之际,前期一直风平浪静的资金市场再起波澜。  这得从17日说起。17日,定向降准覆盖股份行的消息还未完全降温,但敏感的资金交易员已经嗅到了一丝“钱紧”的气味。银行间7天质押式回购全天成交骤增700亿元至1271亿元,跨月的14天回购加权平均利率上涨45基点。当天交易所回购市场比较紧张,上交所隔夜至7天的多个期限回购加权平均利率均上涨超过100基点。18日,银行间资金市场的紧张气氛维持到尾盘,而交易所回购利率更出现异常波动,上交所隔夜回购利率盘中最高涨至30%。19日,交易所回购市场开始恢复平稳,但银行间紧张态势有增无减,在回购等市场利率上涨的同时,货币市场个别同业存单发行连续两天出现部分流标。

利率上涨、发行流标、情绪紧张,在“6·20”前夜,这些元素交织在一起,很难不让人想起一年前那场惊心动魄的“钱荒”。不过,正如时光无法倒流,资金市场没有重蹈覆辙,20日资金市场“雨后放晴”,交易所市场资金面继续舒缓,回购利率纷纷显著回落,而银行间资金市场早盘偏紧,午后明显好转,主动减点融出的情况不少,紧张气氛大为缓解。当天银行间质押式回购市场上,中短期限回购利率纷纷走高,且有14天等个别跨月利率涨幅较大,但核心品种如隔夜、7天回购利率相对稳定,绝对收益率维持在年内中枢水平附近,与去年6月下旬时相比则要低出很多。同是“6·20”,流动性状况已今非昔比。  敏感时点新股 “添乱”  应该说,进入6月下半月,资金市场有所收紧并不奇怪。一方面,在“早投资早受益”的观念驱动下,上半年商业银行投资节奏较快,加上连续财政存款净增加的影响,一般年中时银行超储率比年初会有较明显下降,银行体系抵御流动性边际冲击的能力可能减弱;另一方面,年中时点扰动因素较多,企业缴税、大行购汇分红及年中考核等因素,对银行体系流动性有叠加影响,加之当前外汇占款增长低迷、本月下半月公开市场到期资金有限,市场资金面收紧符合季节性规律。此外,新股发行增添了今年年中的时点扰动因素。这正是近期资金市场波动有些出乎意料的主要原因所在。  从时间节点上看,近期资金收紧恰好发生在IPO重启后首批新股集中申购前后,而交易所回购利率波动更加剧烈,也显示出流动性结构性紧张的特征。历史上,新股发行引发货币市场波动的情况时常发生。原因就在于,新股申购时,大量资金从其它银行流向指定结算行(基本是国有大行和全国性股份行),造成短时间内银行体系资金分布的严重失衡。在临近季度考核的关键时点上,这一状况显然会加剧市场资金面紧张。因为正常情况下,银行间资金传递的链条是从大行流向中小行再到非银机构,而在新股发行时,不仅非银机构参与申购致使资金需求大量增加,且打新资金向结算行的汇集意味着资金在传递中出现“逆流”,进一步加剧中小银行的流动性压力。  在新股集中发行背景下,交易所回购市场自然是首当其冲,但银行间货币市场同样也难独善其身。正如上文所言,新股申购会导致银行体系资金分布失衡,加剧中小行流动性压力;同时,以险资基金为主的跨市场交易者,凭借其拥有的大量现券,在银行间市场大量回购融资以参与新股申购,也可能导致银行间资金市场供求失衡。  值得注意的是,今年新股发行改革后,网下发行参与群体扩大,且对发行价格、募集资金、老股转让等进行限制,使得上市预期回报大大提升,险资、基金、券商等非银机构参与申购的热情高涨,加上新股申购时间较为集中,故而对资金面的影响程度有些出乎意料。数据显示,18日发行的4只新股网上网下冻结资金总额超过3800亿元,远高于先前机构预期的1000亿-2000亿元。  微澜难成大浪市场莫要心慌  纵然新股发行增添年中的时点扰动,导致近期资金市场波动程度或许有些出乎意料,但在多数市场机构看来,时点性、结构性收紧仍属可控,资金面微澜难成大浪,投资者无需担忧历史会再次重演。  首先,从货币政策来看,去年“钱荒”发生时,货币政策持续偏紧,而当前货币政策渐进宽松,政策环境不可同日而语,决定了“钱荒”难以重演。  经历去年中流动性风波后,央行明显更加重视保持银行体系流动性的稳定性。今年春节前后,为平抑货币市场波动,央行通过逆回购投放大量短期流动性,并及时予以披露,稳定市场情绪;同时,央行试点为地方性金融机构提供常备借贷便利(SLF),在关键时点上针对中小金融机构提供短期流动性支持,特别是划定SLF的触发利率,相当于划设了市场利率走廊的上限。政策态度的明朗化,大为缓解了投资者的恐慌心理。  而随着年初以来经济下行压力加大,宏观政策逐渐转向稳增长,央行陆续出台定向降准、投放再贷款等举措,在市场上形成货币政策渐进放松的预期,促使市场流动性预期进一步转向乐观。业内人士指出,当前货币政策调控重点或许不是继续增加货币供应,而是切实降低社会融资成本,在降成本的引导下,即便货币政策不出现大的放松,保持货币市场流动性相对稳定和适度宽松也是相对明确的,央行不会放任货币市场出现持续或剧烈的波动。5月中旬以来,央行持续通过公开市场操作净投放资金,力保年中流动性的态度明确。目前来看,央行应对流动性季节性、时点性、情绪性波动的储备工具还有很多,如果下周流动性继续收紧,凭借逆回购、短期流动性调节工具(SLO)、SLF等工具完全可以填补短期流动性的缺口。本周央行继续开展正回购,只能说明流动性并未紧到需要央行出手的程度。  其次,从市场主体看,机构更加重视流动性管理,或主动或被动调整资产负债结构,降低了局部流动性风险发生的可能性。如果说去年货币政策偏紧是助涨货币市场波动的一项因素,那么银行过于激进的资产负债扩张则是诱发“钱荒”的根源。在经历去年中的风波后,银行等金融机构更加重视流动性管理,关键时点的资金运用更为谨慎,期限错配的情况得到一定纠正,并且放缓资产负债扩张,使得融资需求有所下降。可以看到,在经济下行风险和信用风险上升的背景下,银行的风险偏好回落,叠加同业金融监管政策的限制,其对于同业非标等资产的配置明显下降,非标资产对流动性的挤出和固化效应显著下降。  最后,新股发行的影响有望逐步减弱。新股发行申购主要影响的是资金分布而非资金总量,其影响必然是阶段性和结构性的。短期来看,新股发行对市场资金面的影响有望逐步减弱,一是,从19日开始,新股发行已比较分散;二是,从20日开始,陆续有网下网上申购资金解冻 ,交易所回购市场已渐趋舒缓;三是,大量资金参与打新,拉低中签率,未来随着打新预期收益率回落,机会成本上行,机构参与热情可能逐渐衰退。此外,首批新股网上网下申购资金中大部分会在26日前解冻,对银行年终考核的影响不是特别大。  总体而言,目前资金面整体并未真正收紧,资金脉冲式大幅波动不可持续,未来货币市场流动性仍将保持相对稳定和适度宽松态势。

培训alevel数学

ib课程辅导

ib补习课

相关阅读